永辉超市是一家优秀的企业吗？
超市行业的商业和投资逻辑是什么？
永辉超市被高估了吗？
需要说在文前的是，本文仅用于信息交流之用，不构成任何交易建议。
据国家统计局披露，2017年全年，社会消费品零售总额366262亿元，比上年增长10.2%,居民消费价格指数1.6%。其中，限额以上单位消费品零售额160613亿元，增长8.1%。
可见 ， 上规模的传统零售企业增速达不到全国平均数 ， 零售新力量异军突起 。
全国网上零售额71751亿元，比上年增长32.2%。其中，实物商品网上零售额54806亿元，增长28.0%，占社会消费品零售总额的比重为15.0%。
可见，网上零售增速一改前两年下滑的趋势，重回上升态势。
根据中国连锁经营协会数据，2017年连锁百强企业销售规模达到2.2万亿，同比增长8.0%，占社会消费品零售总额6.0%。百强连锁门店总数10.98万家，同比增长9.1%。
受到经济形势低迷的影响，整个行业处在持续波动、中低速发展的时期，近日中国连锁经营协会发布的2017年中国连锁百强榜单，排名前列的公司年度增速大多在10%以内，只有少数的头部公司发展迅速。
05年：福建其它地区
10-11年：天津、江苏、河南、四川、东三省
13年：广东、浙江、上海
永辉全国布局最激进的时期，出现在2010年至2013年，每个省份平均三至四年实现盈利，最快的山西当年盈利，最慢的五六年盈利。
截至17年末，已进入全国21个省份，全国店面超800家，经营面积超过500万平方米，是中国行业内为数不多的依然在扩张，并能够在大部分地区盈利的超市企业。
应该说永辉目前在全国的战略布局已经接近尾声，即将转向增加区域门店密度、提升单店绩效阶段。
目前，永辉在内部分云超、云创、云商、云金四个板块。
“云超”板块涉及红标店、绿标店，覆盖二十一个省市；“云创”包含永辉生活店、超级物种、永辉生活app等业务；“云商”重组原有总部职能部门及事业部，主要负责供应链和管理工作；“云金”包括永辉金融业务。
截止17年末，永辉实现营业总收入585.91亿元，同比增长19.01%，归属于上市公司股东的合并净利润18.17亿元，同比增长46.28%。
17年收入的增速明显高于成本的增加，规模优势及品牌优势提升了综合毛利率，2015年、2016年、2017年毛利率分别为19.83%、20.19%、20.84%。
销售费用率控制良好，2015年、2016年、2017年为15.13%、14.55%、14.42%，成递减态势，主要是因为薪酬总额和房租的增长率远低于营业收入的增长。
管理费用率3.04%，比去年高了0.42%，主要是因为职能部门搬迁上海、吸引高端人才等费用增加所致。
经营活动产生的现金流量净额近三年分别为15亿元、19亿元、26亿元，成逐年递增的良好态势，为持续高速开店扩张奠定了良好的资金基础。
2017年重庆、福建、北京收入、利润稳固，浙江、上海、广东、四川、陕西等地获得超过30%的营业收入增长，浙江、上海、广东、四川、河南、河北、陕西、黑龙江等地获得超80%的利润增长。
亏损省份除了江西、湖北、云南为当年新进省份外、辽宁减亏超过50%，吉林减亏依然不达预期。
③与国内超市企业的对比
在12家A股上市超市企业中，除毛利率居第11位（原因后面会有说明，实际不过是一个百分点差距）外，永辉其它所有指标包括ROE、净利率、负债率、总资产周转率、存货周转率、收入增速、利润增速均位列前两名。
在如此庞大的规模、如此快的增长速度之下，还能够保持如此出色的经营管理能力，可以肯定地说，永辉在国内超市行业完全没有对手。
在此不得不提一句，有一家偏居山东威海的超市企业——家家悦(SH:603708)，市值只有百亿，但运营、管理效率极高，取得了非常好的成绩，所以在以下的报告中一并分析，不感兴趣的投资者可忽略。
营收规模：沃尔玛、COSTCO两个巨无霸营收分别达到31691亿和8504亿，永辉超市收入规模只有它们的1/54和1/15，但已经达到高鑫营收的一半。
利润规模：永辉超市分别是沃尔玛、COSTCO、高鑫的1/35、1/10、2/3。
【2】收入和利润增速
营收增速：2015、16、17年永辉的营收增速分别为14.74%、16.78%和19.12%，远远高于三家对标企业，而且呈现出加速增长的趋势。
